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企业价值股票估值模型的构建与验证

发布作者: 信息来源: 发布日期: 2019-07-19 14:22 浏览次数:

关键词毛毡 - 欧尔逊模型剩余收益公平回报率

中国证券市场已有十多年的历史,但对于如何定量估值股票没有明确的定义。、可以获得市场认可的估值模型或方法。虽然许多股票投资分析报告目前根据dcf、ddm、ev / ebitda等计算方法提供股票的内在价值,但由于涉及的假设项目多种多样,结果很麻烦,计算结果并不普遍。接受。换句话说,目前中国证券市场证券的估值在很大程度上取决于经验,具有很大的不确定性。在股票估值模型中,旧的和经典的股息现金折扣模型。随着全球资本市场的深入发展和会计政策的进一步完善,毛毡和欧姆逊构建了一个基于会计信息的经典估值模型。本文从毛毡 - 欧尔逊模型出发,通过对企业价值来源的讨论,构建了企业价值股估值模型,并结合中国证券市场的实证分析,探索了实用的科学估值方法。

Feltham-ohlson模型和金融资产的剩余收益

作为现代投资估值理论体系的代表,美国学者欧尔逊在20世纪90年代中期与费尔特姆合作提出了一种股票估值模型,该模型成为当前股票估值理论的主流。两位学者认为,20世纪80年代以前企业收益与股票收益之间的相关性分析无法清楚地解释企业收益与股票价值的关系,因此他们建立了一个将股票价格与会计收益挂钩的经典模型。表达是

企业价值股票估值模型的构建与验证

PT = BVT +α1oxta+α2oat+β?VT(1)

其中,pt是公司的股票价格,oxta是每股经营剩余收益,燕麦是每股经营资产,而bvt是每股净资产。

在毛毡 - 欧尔逊模型中,公司资产分为经营资产和金融资产,企业的剩余总收入等于经营剩余收益和财务剩余收益之和。但与此同时,fertham-ohlson模型假设金融资产不会产生剩余收益,因此最终的fertham-ohlson模型侧重于操作问题,并在各种表达中使用oxta而不是xta。

但是,在企业的实际运作中,金融资产往往是产生利润的重要环节。即使有一些特殊类型的企业,金融资产也是最大的利润来源。例如,金融业的银行、证券甚至保险公司,如果他们的资产和利润之间的关系,它肯定是货币资产(即金融资产)是这些公司的利润来源。因此,尽管fertham-ohlson模型是具有广泛适用性的经典模型,但金融资产不产生剩余收益的假设缩小了模型的范围,应予以纠正。取消此假设并获得具有更广泛适用性的评估模型PT = c1xta + c2bvt +β?VT(2)

其中c2 = 1 + a2。

企业价值的股本回报率和估值模型

根据经典贴现现金流理论,资产的价值来自资产未来可以带给所有者的现金收入,但不涉及现金收入。 fertham-ohlson模型提出净资产bvt和剩余收益xta决定公司价值,但不探讨公司净资产价值和剩余收益的来源。本文试图找出决定企业价值的关键因素,以便为企业建立更有效的估值模型。

在上文中,在假设金融资产不产生剩余收益之后,引入了fertham-ohlson股票估值模型(2),然后xta = xt-r?bvt-1,bv东森游戏t = bvt-1 + xt-Dt ,得到pt = c1(xt-r?bvt-1)+ c2(bvt-1 + xt-dt)+β?vt(3)

其中r是无风险回报率,xt是每股收益,dt是每股股息。

企业价值股票估值模型的构建与验证

此时,引入了假设条件dt = r?bvt-1。这种假设的经济意义在于企业的年度股息等于净资产的无风险回报。一般而言,持有上市公司股权的投资者通常希望每年获得一定数量的股息,而优质上市公司通常每年支付股息。同时,假设的股息金额等于净资产的无风险收益,这意味着投资者持有公司的股权并可以获得公司账面净资产的无利率(例如 - 年银行存款利率)。

完成后,得到pt =(c1 + c2)(xt-r?bvt-1)+ c2bvt-1 +β?vt(4)

为了阐明企业剩余收益的来源,引入了ROE(rateofreternonmonstockholder \"equity),并引入了关系xt = roet?bvt-1。完成后,获得企业价值模型的最终形式pt =θ1(roet-r)Bvt-1 +θ2bvt-1 +β?vt(5)

其中θ1= c1 + c2且θ2= c2东森平台注册。

在无风险回报率r恒定的假设下,该模型非常直观地表明公司的价值与roet和bvt-1这两个因素有关。总之,在净资产相同的情况下,企业经营资产可以获得的净资产收益越高,企业价值越大,资本市场的溢价越高。


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